和海外的ETF基金经理相比■■，因为A股有交易指令上的差异，我们的人工介入比例会更高一些。不过■◆■，随着交易系统的升级优化，人工介入的比例在逐年下降★◆★■◆。

　　丰晨成■◆★■◆：ETF的股票仓位高★■★，在比较激烈的行情下上涨更明显。另外，ETF买卖方便，可以实时买入交易，我们管理的港股互联网ETF还可以实现T+0交易。

　　在下交易指令之外，ETF基金经理的定位更像是“ETF生态圈圈主■◆”◆★■■■◆：对ETF而言◆★，我们是管理人；对客户而言★■★★■，我们是销售者；对普通投资人◆★■★■，我们类似于投资顾问■■★，输出观点。此外★★◆◆■，我们还要分析竞品，不断优化和迭代■◆◆★◆◆。市场和成份股有突发情况时，对ETF基金经理和团队的“精细化◆■”要求非常高。

　　华宝基金作为行业主题ETF的开拓者之一★★★◆★■，当时的想法有两个◆★■：其一，要把做分级产品交易的客户吸引到ETF上来；其二，可以节省客户研究行业内个股的资源占用◆★◆。

　　蓝鲸新闻：有观点认为ETF基金经理只是◆◆“下指令”的角色◆■◆，你们平时人工介入的比例多吗？

　　丰晨成★■★★：在我们看来，包括互联网板块在内的港股市场★★◆，行情关键点不在于地缘政治，而在于国内的刺激政策。近期我们看到，港股互联网板块的走势与A股走势的相关性在增强，中长期看，港股/港股互联网的走势依然与国内需求端的复苏节奏密切相关■◆★◆■■，在外围环境趋复杂的背景下■★■，其联动关系也日益紧密。

　　由于行情波动大，从我们观察到的数据看，外资主要通过被动型基金快速增配中国资产，外资通过主动型基金加仓中国资产的幅度和持续性不如被动型基金。

　　2019年、2020年那一波上涨行情，更多机构关注ETF，并将其作为投资工具。不过◆◆◆★◆，那时候机构买ETF主要是做个股替代。

　　因此★★★◆★，港股互联网板块的后续走势■■■◆■，除了上市公司自身持续回购的支撑外◆★■★◆，CPI及社零数据的持续改善，将会是行业基本面周期景气持续外，另一值得期待的信号。

　　由于行业主题型ETF的波动相对较大，个人投资者要重视对行情的判断和预案，谨慎确定初始买入的占比★◆◆★■★。此外，用“网格交易法”低买高卖★■★■★■，尽量买得便宜。

　　盘中◆◆■◆◆■，则要紧盯市场成交数据，观察是否出现二级市场大额买卖◆■★◆★★，或者挂单及流动性不足、申赎代买卖是否异常等情况■★。针对各种异常情况按照预案进行处置，当盘中大幅折溢价出现★■★◆◆★，就需要联系ETF做市服务伙伴及时提供对手盘，抹平折溢价★★◆★■★。

　　丰晨成：与股票相比，ETF的个股集中度比较低，可以分散风险，如果投资者对个股的研究不深入，可以借道ETF进行投资◆■★★■◆。

　　构思产品、理解产品、管理产品、营销产品、优化产品，比起单纯的投资，丰晨成认为ETF基金经理更像是一位“ETF生态圈的圈主■★★◆■★”★■。

　　部分行业个股之间其实并没有太明显的差异■◆★■■，相较许多行业，寄希望于通过研究个股获取更多超额收益的投入性价比并不高，不如直接购买ETF，既节省了研究人力投入也能大致做到行业替代。

　　近期■★★，蓝鲸新闻采访了华宝基金旗下港股互联网ETF（513770）的基金经理丰晨成，作为有近10年ETF管理经验■★◆，陪伴ETF业务不断发展的他，勾勒了ETF基金经理交易日的日常：盘前制定交易计划，盘中关注产品及市场交易实况★◆★◆★★，为ETF“生态圈◆◆★”穿针引线◆★★■，盘后制作申赎清单★■★◆★，案头研究、服务观点输出及路演。

　　丰晨成：早上开盘前是最忙碌的时段，因为要根据仓位、股票停复牌、待补券等信息，生成当天的交易指令单■■★◆■◆，制定当天的交易计划■★■◆◆◆。

　　相比之下，主动权益基金加仓个股，考量会更多，基金经理也会有自身心理及后市基本面判断等多种因素考量，大资金买入还要考虑个股流动性。因此，同主题的产品，ETF的净值反弹会更快一些★■◆◆■。

　　今年，不仅原先可能买个股的资金流入ETF★◆◆■■★，主动权益基金的份额也开始向ETF转移。这一方面显示出宽基指数编制不断进化，其均衡性、市场代表性越来越强；另一方面显示出以Smart Beta类ETF◆■◆◆■■、增强ETF等为代表的ETF产品的不断进化，使得ETF产品越来越体现出跳出传统方式仅反映板块平均收益的模式。未来在市场越来越有效的环境下◆■■，对于主动权益基金的业绩比较优势提出了更高的要求★★■■。

　　我们观察到★★◆◆■◆，港股投资中■★，外资偏爱互联网板块，而从南向资金数据来看，内资偏爱互联网★◆◆◆■★、央国企等板块■★■■★★。

　　今年9月24日的行情启动后，港股互联网板块反弹势头强劲★■■，其中有政策面因素■◆★■★◆，实际上★★，港股互联网板块也有良好的基本面支撑■◆■★◆：板块的整体利润可观、现金流好、竞争格局改善◆■★■、企业回购力度增强等因素，提供了股价长期向上的良好支撑。

　　蓝鲸新闻：2024年三季度末，指数基金规模已经超过了主动基金，怎么看待资金投资偏好的转移？

　　蓝鲸新闻：外界对ETF基金经理相对陌生，你能描述一下ETF基金经理典型的交易日节奏吗？

　　丰晨成：目前ETF的日常交易多数的工作都是系统完成，遇到指数成份股定期调整、流动性异常、个股涨跌停等情况时，需要人工介入，做一些交易修补■★◆■。

　　丰晨成：早些年行业力推ETF时◆★■★■★，最初的卖点是做个股替代，而非主动权益基金替代◆◆★。

　　在大涨行情下，ETF的高透明度、工具性价值得以充分显现。我们观察到，本轮上涨行情中，流入中国资产的外资也以被动型产品为主来参与本轮行情。

　　ETF基金经理通常被外界贴上“下单者”的标签■★■◆★★，被动跟踪指数，根据一篮子股票程序化下单。

　　盘后，要根据当天的指数权重和成份股停复牌信息，制作下一日的申购赎回清单（PCF）■★■★■，还会做一些行情回顾分析、案头研究，制作或更新营销材料■★■◆★，以及日常做一些机构客户电话路演★★◆、直播等营销工作。

　　丰晨成■★◆◆■：外资对中国资产的认知，可以说互联网占据了半壁江山——MSCI中国指数中互联网板块权重占比接近一半。